4.4. Структура актива и пассива баланса
После превращения капитала из денежной в производственную форму он отражается в пассиве баланса как след денежной формы, а превращённая его форма отражается в активе. Структура активов и пассивов представлена в табл.
§ денежные средства в кассе и на счетах в банках;
§ краткосрочные ценные бумаги краткосрочные финансовые вложения;
§ дебиторская задолженность или счета к получению;
§ прочие оборотные активы.
2. Внеоборотные активы:
§ долгосрочные финансовые вложения (акции, облигации и т.д.);
§ нематериальные активы (патенты, права и др.)
§ счета к оплате (задолженность поставщикам и подрядчикам);
§ задолженность по расчётам с бюджетом;
§ задолженность по внебюджетным фондам;
§ задолженность рабочим и служащим;
§ задолженность прочим кредиторам.
2. Кредиты и займы:
§ облигации и другие долгосрочные займы;
§ прочие краткосрочные займы.
3. Источники собственных средств:
§ резервы и фонды фирмы;
а) прошлого года
В увязке с принятием финансовых решений структура баланса может быть представлена следующим образом (рис. 4.1)
При формировании активов предприятия важно обеспечить эффективное их использование, что связано с постоянным наблюдением за изменением стоимости приобретаемых активов. Любое решение по вовлечению активов должно обеспечить создание дополнительного дохода, который должен быть выше стоимости их приобретения.
Таким образом, оценивая любой актив, следует сопоставлять его стоимость с эффективностью.
Эффект актива принято выражать денежным потоком, упорядоченным во времени, и видов деятельности (текущей, инвестиционной, финансовой), т.е. притока и оттока денежных средств, связанных с использованием данного актива. При этом учитывается фактор временной стоимости денег, что связано с приведением разных по времени денежных потоков к настоящему времени. Это достигается двумя способами:
§ дисконтированием, когда предполагается приведение будущих денежных потоков к настоящему времени;
§ компаундингом, когда оценка стоимости настоящих вложений производится с учётом будущей стоимости.
В методике оценки активов используются следующие ключевые понятия:
Стоимость или цена актива – это максимальная цена, которую заплатят за данный актив с учетом альтернативных затрат на приобретение другого актива аналогичного назначения.
Эффективность (эффект) в финансах фирмы – выражается данным потоком, упорядоченным во времени с учетом фактора времени притоком и оттоком денежных средств, вызванным использования данного актива.
Формула простых процентов - если доходы не инвестируются:
Формула сложных коэффициентов - если доходы реинвестируемы:
Компаундинг – приведение настоящего к будущему:
Денежные потоки подразделяются:
· аннуитеты обычные и срочные;
· разновеликие денежные потоки;
· бесконечные денежные потоки.
Аннуитет - это финансовая рента, когда доход выплачивается постоянно.
При обычном аннуитете платежи осуществляются в конце периода.
При срочном аннуитете платежи осуществляются в каждом периоде.
Оценка стоимости актива
1. Рассчитывается денежный поток по выбранному и альтернативным вариантов приобретения активов.
2. Избирается требуемая норма доходности
3. Определяются исходя из этого ежегодные дисконтированные поступления.
4. Определяется приведенная стоимость.
Пример. Рассматривается предложение приобрести актив стоимостью 8 млн. руб. Норматив действия 4 года. Требуется норма доходности- i=15%
Особенности оценки стоимости финансовых активов
Для оценки акций успешно развивающейся фирмы используется формула Гардина:
Для оценки облигаций используется следующая формула:
Эта формулы не учитывают степень риска.
Американцы разработали модель CAPM:
Эта формула не учитывает ценность активов с точки зрения его способности приносить выгоды от владения им как символом власти.
В работе финансового менеджера важно использовать ключевые показатели в планировании и контроле, позволяющие воздействовать как на эффективность операционной деятельности, так и на эффективность использования капитала.
Рассмотрим подробно механизм использования ключевых показателей. Используем два показателя, которые формируются по данным баланса и расчёта прибылей и убытков (в планировании используются плановые показатели, при осуществлении контроля – отчёты):
§ доходность совокупных активов;
§ доходность собственного капитала.
Схема их формирования приведена на (рис. 4.2)
Доходность совокупных активов является регулятором доходности собственного капитала
Прибыль до выплаты процентов и налогов
Прибыль после выплаты налогов
Доходность совокупных активов и доходность авансирования влияет на доходность собственного капитала через эффект финансового рычага, т.е. его величина зависит от коэффициента налогового бремени (а оно связано с оптимизацией налогообложения) и структуры капитала. Подробно этот вопрос рассматривается в разделе 5.2.
Доходность собственного капитала обеспечивается вышеуказанными факторами и эффективностью операционной деятельности, которая влияет и на доходность указанных выше видов капитала. Связь операционной и финансовой деятельности может быть выражена следующими алгоритмами:
Из вышеизложенного следует, что для воздействия на ключевые показатели компании следует установить в качестве критериев оценки нормативные значения доходности продукции и оборачиваемости совокупных активов. Затем поставить цели перед каждым структурным подразделением и создать систему контроля выполнения показателей.
Влияние факторов на указанные выше показатели более подробно рассмотрены в разделе 4.5, 5, 7 и 8 настоящего пособия. Кроме этого студенты должны использовать при рассмотрении этих тем знания, полученные в курсах «Анализ хозяйственно-финансовой деятельности предприятия», «Управленческий учёт», «Бухгалтерский учёт» и других специальных дисциплин.
В качестве дополнительного материала в приложении 1 приведены средние показатели доходности, рентабельности и оборачиваемости по отраслям и странам.